Interview : « L’économie doit être au service de la société »

Comment Citizen Capital définit et mesure l’impact de ses investissements

En bref : Citizen Capital, cofondé en 2008 par Laurence Méhaignerie et Pierre-Olivier Barennes, adopte une approche de l’impact « core business » : l’impact doit être au cœur du modèle économique de l’entreprise financée, pas un supplément philanthropique. Le fonds évalue chaque investissement selon six critères précis, mesure l’impact dans la durée via un « business plan d’impact » co-construit avec les dirigeants, et a lancé en 2023 Citizen CIS, le premier fonds indépendant dédié aux contrats à impact en France.

Cet article synthétise l’entretien de Laurence Méhaignerie paru sur L’Info Durable, le 7 novembre 2024.

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Qu’est-ce que l’investissement à impact selon Citizen Capital ?

Pour Citizen Capital, l’impact doit être « core business » : il ne s’agit pas de reverser un pourcentage du chiffre d’affaires à des œuvres caritatives, mais d’accompagner des entrepreneurs dont l’activité même génère un impact tangible. L’ambition est de réconcilier l’économie elle-même avec les enjeux sociaux et environnementaux, en investissant dans des start-ups et PME à fort potentiel de croissance ayant une intention claire de répondre à ces enjeux — santé, vieillissement, éducation, transition bas-carbone, économie circulaire.

Comment Citizen Capital évalue-t-il le potentiel d’impact d’un projet ?

Six critères structurent l’analyse d’investissement :

Comment l’impact est-il mesuré une fois l’investissement réalisé ?

Après l’investissement, Citizen Capital co-construit avec les dirigeants un business plan d’impact, en partant de la raison d’être de l’entreprise. Les indicateurs qui en découlent servent à évaluer la performance du fonds, mais aussi à calculer le carried interest de l’équipe d’investissement, lié à 50 % à la performance sociale des entreprises du portefeuille. Ces éléments sont annexés aux pactes d’actionnaires et suivis dans la durée, y compris lors des discussions de sortie avec d’éventuels repreneurs.

Qu’est-ce qu’un contrat à impact, et comment fonctionne Citizen CIS ?

Un contrat à impact est un contrat tripartite impliquant la puissance publique : l’État labellise des projets répondant à des problématiques complexes et coûteuses pour la collectivité (réinsertion, récidive…), et délègue à des investisseurs privés le risque de financement, avec un remboursement limité si les objectifs d’impact sont atteints. Lancé en 2023, Citizen CIS est le premier fonds indépendant dédié à ce type de contrats en France, avec neuf investissements réalisés à ce jour — notamment auprès d’Article 1, Télémaque et Mozaïk RH (égalité des chances et accès à l’emploi des jeunes de milieux modestes), et Les Eaux Vives à Nantes (accès à l’emploi durable pour des personnes souffrant de troubles psychiques légers).

Impact et performance financière sont-ils compatibles ?

Oui, selon Laurence Méhaignerie : le deuxième fonds de Citizen Capital (2014-2015) affiche déjà un multiple supérieur à 2. La stratégie du fonds distingue une approche « socle », visant une performance en ligne avec le marché, et une approche « exploratoire » (comme Citizen CIS) qui accepte des rendements plus faibles pour un impact démultiplié. Comme elle le résume : « la rentabilité du capital est un moyen, pas une fin en soi. »

Comment éviter que les besoins essentiels ne soient excessivement financiarisés ?

Dans des secteurs sensibles comme la santé ou l’éducation, Citizen Capital évite les attentes de rentabilité déraisonnables (par exemple un multiple de 3 sur des entreprises de soins primaires), privilégie des horizons d’investissement longs, et s’appuie sur le statut de société à mission pour garantir une gouvernance ouverte aux parties prenantes.

Quels sont les freins au passage à l’échelle de la finance à impact ?

Le capital reste aujourd’hui majoritairement orienté vers la maximisation de la valeur financière, car la valeur sociétale de l’impact n’est pas encore objectivée. Faire progresser le marché suppose d’investir dans la transformation des modèles économiques traditionnels — parfois au prix de renoncements à des revenus jugés insoutenables — et de provoquer des prises de conscience à tous les niveaux de l’entreprise.

FAQ — Citizen Capital et l’investissement à impact

Qu’est-ce que l’investissement à impact selon Citizen Capital ? Une approche où l’impact social ou environnemental est généré par le cœur même du modèle économique de l’entreprise financée, et non par une action philanthropique annexe.

Quels critères Citizen Capital utilise-t-il pour évaluer l’impact d’un projet ? Six critères : la profondeur du besoin adressé, l’intentionnalité des dirigeants, l’additionnalité (innovation réelle), l’accessibilité pour les populations vulnérables, l’alignement entre modèle économique et impact, et la maîtrise des externalités négatives.

Qu’est-ce qu’un contrat à impact ? Un contrat tripartite entre l’État, un opérateur social et un investisseur privé : l’investisseur finance un projet social labellisé par l’État, qui rembourse (de façon limitée) si les objectifs d’impact sont atteints.

L’investissement à impact est-il compatible avec la performance financière ? Oui pour Citizen Capital, qui vise une performance de marché sur sa stratégie cœur, tout en acceptant des rendements plus faibles sur des stratégies exploratoires à plus fort impact, comme Citizen CIS.

Depuis quand Citizen Capital existe-t-elle et combien gère-t-elle d’encours ? Citizen Capital a été fondée en 2008 par Laurence Méhaignerie et Pierre-Olivier Barennes. En 2026, elle gérait 276 millions d’euros à travers sept fonds levés.

Résumé rédigé à partir de l’entretien de Laurence Méhaignerie paru sur L’Info Durable, propos recueillis par la Rédaction ID, 7 novembre 2024.